俄罗斯在去年秋季流动性紧缩期间的表现优于预期。没有大型银行倒闭，卢布的缓慢贬值虽然给外汇储备带来了惨重损失，却预防了本来会唤起1998年债务违约记忆的银行挤兑现象。现在迎来了第二波危机。随着经济收缩、实际收入下降和失业率攀升，不良贷款必然急剧增加。1998年的幽灵还会蠢蠢欲动吗？

俄罗斯银行没有击垮美国和西欧银行那样的美国次贷相关不良资产，它们也没有盲目效仿中欧银行，投放巨额的外币贷款。与西方不同，即便在信贷繁荣时期，俄罗斯的信贷需求也超过供给，因此银行在放贷时可以挑挑拣拣。然而部长们和银行高管们警告称，不良贷款占信贷组合的比例仍有可能上升至10%至20%。由于不清楚问题已经有多么严重，要作出预测会相当复杂。俄罗斯央行的数据显示，最近几个月来，逾期贷款率已增加一倍，达到3%。但这些仅计算了逾期利息和贷款本金的逾期部分；按照国际定义，不良贷款可能要高出3到4倍。俄罗斯第二大私有银行——阿尔法银行(Alfa Bank)上周警告，其逾期贷款已接近10%，相关拨备可能使今年的利润荡然无存；该行总裁曾说过，全行业的不良贷款率可能高达20%。

如果达到这个水平，花旗(Citigroup)预计，俄罗斯50家最大的银行将需要总计880亿美元的资本重组资金。俄罗斯付得起这笔钱，虽然这在政治上可能有点棘手。俄罗斯政府已经在抵御危机的措施上花了数千亿资金，因而也许会采取凑合的态度——干脆放松有关贷款分类和资本充足率的规定。但银行虽然可能蒙混过关，其放贷能力却会削弱，进而放缓俄罗斯的复苏进程。更明智的策略是直面资本重组。毕竟，俄罗斯人对耗资不菲的政府措施一直相当宽容——只要ATM还能吐钱。