下面先给出一个这样的例子，copy from知乎。

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假设有甲、乙两个投资人，分别投资于两只基金A和B，这两只基金都投资于中国A股股市。为了简单起见，我们假设投资为两年期限，恰好为中国A股市场的2007年到2008年。

甲在2007年投资了100万到A，然后A这一年赚了120%；甲一看赚了钱，马上追加了200万，结果2008年这只基金亏损50%。显然，甲损失了100+200-(240+200)*50%=80万，平均投入资金为200万一年。

乙同样在2007年投资了100万到B，B在这一年赚了100%，但在年末他撤回了50万的本金。B在第二年亏损了60%。那么乙在这两年赚了(50+150*40%)-100=10万。乙的平均投入成本为75万每年。

乙用不到一半的成本获得了更高的收益，而甲花了很多钱，最后亏损不少。从这个角度上来说，乙的赚钱能力更强一些。

由于投资人的资金实际都是由两只基金的基金经理来操作，那么能否说第二位投资经理要操作的比第一位投资经理好呢？显然不能，第一位投资经理无论在2007年还是2008年收益率都要比第二位投资经理收益率更高。

所谓问题归结到：基金经理的收益如何计算？因为在一个组合收益分析期间中，会有不断的外部cash flow流入流出，就是客户买入卖出，如何计算这个分析周期的收益率了。下面由三个SAP提供的标准方法。

Time-weighted rate of return (TWRR) 时间加权法

首先，就像上面案例提到的，客户买入卖出组合这个因素，是组合经理不可控的。

系统首先会分切分析周期为一系列子周期，每个子周期里没有外部cash flow，只有在子周期结束时候，才可以有。这样就可以把一个存在外部买入卖出的组合，变成一系列只在结束时候有存在买入卖出的子周期，；每次cash flow发生时候，就是一个子周期结束点。

那么每个子周期的收益率Ri就是这个子周期结束时点NPV净值加上现金流和子周期开始时点NPV净值的相除。

而一系列子周期收益率相乘后，就是这个分析周期的时间加权法的收益率Rrwrr。

Modified Dietz Method（改进迪茨法）

就像上面说的时间权重法，如果买入卖出组合的外部cash flow过于频繁，每个分析子周期就是非常零碎，甚至有同一天多次买入卖出，那么就很麻烦。所以有了Modified Dietz Method，是一种基于时间加权法提供近似收益率的方法。

首先，还是把一个分析周期按照时间段分解一系列子周期，在某个子周期i中，存在j个外部的cash flow。这个时候，系统用一个时间加成方法去近似的算这个cash flow的相对收益率折扣。比如子周期长度是10天，有两笔外部cash flow，第一笔是第3天发生，第二笔是第10天最后一天。那么第一笔折扣是第三天是（10-3）/10 = 0.7，第二笔第十天发生，就是10/10=1；所以第三天折扣大，第十天没有折扣。

那么这个子周期的收益率Ri就是结束时候的组合NPV减去开始时候组合NPV，加上期间发生cash flow和为分子，除以开始时候组合NPV，和折扣后的发生cash flow的和作为分母。这里结束时候NPV没有考虑外部cash flow。

多个Ri的乘积就是这个分析周期的改进迪茨法算出的收益率。通常子周期不会超过一个月。如果这个子周期是一个固定时间长度，就是迪茨法。

Money-weighted rate of return (MWRR)金钱加权法。

金钱加权法中，并不想时间加权法那样去移除分析期间流入流出cash flow的影响，而是考虑cash flow影响总体计算出一个近似的年化收益率。在推出这个分析周期收益率。

比如整个分析周期为T，在d时间点有现金流发生，可能是流入也可能流出，假如年化收益率是Ra，那么这个现金流到分析期末的金额应该发生时金额CF*(1+Ra)^（T-d）/360。同理可以计算出所有发生的cash flow金额，根据期末金额和期初金额。从而反推出Ra这个年华收益率。再反推出这个期间的金钱加权收益率。

最后一句话说的是