作者 雨霏
编辑 庄泽
5月25日，大道财经邀请张亚群先生进行了一场题为《对话张亚群——坚守茅台24年是对价投的信仰》的交流，现经张亚群先生授权，分上下两篇发布此次直播的内容。在上篇中，张亚群老师结合自己的投资经历，从价值投资的角度出发，分享了对茅台酒价格的市场化，以及价格双轨制的看法，茅台管理层对茅台的影响，今年的茅台股东会其与高管的交流，以及如何做一个 陪伴茅台成长 的股东等。这几个主题中间都穿插着张亚群对茅台的深刻理解，以及在投资中 对 茅台年轻化焦虑、开瓶率焦虑以及渠道库存焦虑 的理解 等。
张亚群先生是通过贵州茅台实践价值投资的一位现象级投资者。他于贵州茅台上市第三天买入股票，此后坚持只买不卖，至今已达 24年之久，实现了年化复合收益率30.98%，资产增值超过400倍的投资奇迹。他的个人座右铭是：“坚守不是静止的被动等待，而是播种后的动态深耕——在时光的长河中，生长出价值的年轮。”今年，张亚群整理了自己从2017年至2024年间发表在新浪微博上的文章，并将其集结成书《坚守的力量——价值投资之道》，与读者分享自己的投资经验和见解。
投资，天道不 一定 酬勤
贵州遵义，两个标志全国有名、全世界有名。一是遵义会议，另一个是茅台酒，它是中国的一张名片。
茅台的投资会是伴随我终生的一个投资，不会有任何的改变。
大道财经 ：作为贵州茅台的长期持有者，张亚群老师是一个非常典型的价值投资代表。张老师在他最新出版的书《坚守的力量 ——价值投资之道》中写道，他从茅台上市第三天买入茅台，至今持有24年，而且仅仅持续买入和持有茅台这一个标的。
张老师把投资茅台变为了生活中的一种修行，也是在投资茅台过程中践行着价值投资的理念。价值投资是大道，但在这条大道上能做到知行合一的人并不多，张老师恰恰属于 “绝对”少数。我们先请张老师简单聊两句。
张亚群 ： 非常开心有这么一个机会跟大家交流。我也不知道是从什么时候开始，我得到了越来越多的人的认可，在我以往的投资和工作生涯中没有过这种 “预设”。这个群（5月25日“长红价投群”直播）里很多人都是老朋友，比如天津的老吴，我看也来了，还有其他的一些朋友。
我先做一个简单的自我介绍，我叫张亚群，贵州遵义人。我就生在遵义会议会址（现遵义会议纪念馆）旁边的一个小房子里。在我 23岁离开遵义去北京上大学开始，就几乎算是离开遵义了，虽然每年都会回来看看，但到现在差不多离开遵义有40年的时间了。
为什么要提到这个呢？因为在贵州遵义这个地方，它有两个标志全国有名、全世界有名。一个是遵义会议，是我们党历史上的一个重要转折点；另一个是茅台酒，它是中国的一张名片，这两个标志也融进了我的生活。无论走到哪个地方，即使很多人不知道遵义，但一说这两个标志 几乎 所有人都知道，无论是中国人还是外国人。我认为，这两个标志在我的求学、工作和投资的生涯中都起到了非常大的作用，对我的认知的产生也有极大的影响。
我的投资经历很简单，我进入股市的时间很早， 1993年就进入股市了，在当时的广州华乐路南方证券（中投证券前身）的一个营业部开了户以后，一直使用这个账户。中间也曾在别的证券公司开了一个附加账户，但没有用过。我在最初进入股市的时候，做过一些操作。2019年，我到营业部打印了自己的全部交易记录，包括分红全部加在一起是两页A4纸。当时，营业部的老总和客户经理看到都很吃惊，说我这个是一个 “ 休眠 ” 账户，没有太多的操作。我说这个事情 其实 是因为 我有一个重要的观点想和大家说，就是投资不一定是天道酬勤 。
我建仓贵州茅台的时间是 2001年8月29日和30日（贵州茅台8月27日上市），买入之后一直持有到今天。我在我的新书和文章里面都提到过我的姑姑，她在上海跟我说过，她有些学生和同事买过 贵州 茅台 的股票，但是因为 买入 贵州茅台 后， 股价从几十块涨到两三百，或者从两三百买的涨到六七百，他们就忍不住都卖掉了。她问我有没有卖。 或者假如 我不是一直在外面工作出差 、 在国外旅行，我会不会和他们一样都卖掉了？我 当时 明确地告诉 她 ，我从买入的那一天开始，我就非常笃定，茅台的投资会是伴随我终身的 投资，不会有任何的改变，所以也就一直持有到今天。
茅台酒价格市场化和双轨制
茅台酒价格市场化和价格双轨制的问题，是茅台酒产品和茅台这家公司几乎所有问题的根源。
以所谓的市场化价格作为一个投资的指引，我认为 有一点走偏了。
管理层希望通过 放量 其他品类的酒 作为 调控手段，来让茅台酒长期市场价格保持在 2100元到2300元之间，这是茅台酒真正全品类市场化的前兆。
大道财经 ：贵州茅台在周一（ 5月19日）召开2024年股东大会，您也去参加了。有一张照片显示，在茅台5月18日的欢迎晚宴上，您与林园总一左一右坐在贵州茅台党委书记、董事长张德芹先生的旁边。您在去年曾写文章，话题涉及茅台酒市场化以及希望茅台提高分红率，今年呢？在不涉及商业机密的情况下，您分享一下您与茅台管理层的交流情况。
张亚群 ： 茅台酒市场化和价格双轨制的问题，可以说是茅台酒产品和茅台这家公司几乎所有问题的根源。这一点，管理层也有意识到市场化和双轨制的问题，以及由此产生的大量的利润和税收流失等问题。
最近一段时间，大家 对 茅台酒市场价格的变化 有 比较明显 的感觉 。其实，我一直是不太关注的。 现在 所谓每天不同的市场 价格 ， 在我看来 只体现了 黄牛价格， 它 不能作为茅台酒价值的一个指引，因为它对茅台酒 、 对贵州茅台这个公司的业绩不产生直接的影响。 我知道一些市场 观点 会以所谓的市场化价格作为一个投资的指引， 我认为 是有一点走偏了。
茅台酒价格 这两年起起落落，到过 2700、3000 也到过 2100 、 2300元左右，为什么会有这个价格落差的存在？ 有 人认为是 受到 一些规定出 台 的影响 ，或是大家不喝茅台酒了， 以及 各种各样的猜测。
茅台酒很特殊，在我们这种环境下，每次只要一说反腐就有茅台酒，一说查处 就有茅台酒。其实，很多东西 ， 比如一些好茶 、 好烟 、 古董 ， 卖得不比茅台酒便宜的， 鱼胶也有单价好几万、几十万的， 这些价格高昂的物品， 市场规模 其实 也非常大，可是没有人提，就只提茅台酒。有一些酒标价也比茅台酒贵，也没有人 提。 这是一个 很奇特 的现象 ，反腐永远是在反茅台酒，这 会不会 是一个错觉 ？ 还有就是市场化永远把茅台酒撇在外，任何东西都可以市场化，就茅台酒不可以。这是我一直以来的感觉， 当然这仅代表我个人的观点。
现在茅台酒 2100元（53度、500毫升茅台酒，下同）左右的市场价格是怎么来的？ 我个人认为 这是茅台管理层的一种智慧的表现。它基于茅台酒 不同的 品类和包装，比如说飞天茅台酒有 375毫升、500毫升、650毫升、750毫升 ，再加上生肖酒和其他品类酒大量投放市场以后得到的一个结果。我觉得这 反而 让茅台酒真正地贴近了消费者，茅台酒作为餐桌上彰显快乐心情的一个东西。
我观察发现，从去年下半年到现在大概半年多的时间， 500毫升的茅台酒一直维持在2100元到2300元之间， 如果 这个价格 持续的时间更长，比如说三年、五年甚至更久 ——当然这个价格有可能随着M2（广义货币供应量）变化、通货膨胀往其他方向浮动，但它会锚定一个价格， 代表大众认可 茅台酒 的价 值，而且这个价格下的茅台酒大家都可以喝得起，这对茅台酒今后真正的走向市场化是有一个非常好的前导作用。
这些不是这次股东大会我跟张董事长交流的内容，我们这次交流的内容是关于茅台酒的形象问题，这个问题是我一直以来特别关注的。如果谁让茅台酒背负了污名，或者是让它的形象受到损坏，那么比我自己受到伤害更让我心痛，有人骂我几句我觉得无所谓，但是如果有人对茅台酒的这个形象造成伤害，或者有可能造成潜在伤害的时候，我一定是非常关注的，我一定会第一时间把它提出来。
这次跟张董事长我就只交流了一个问题。之前 我已经和茅台管理层 反映 过，还发在股东大会召开以前的两篇文章里，就是 关于 茅台代言的问题。（ 5月7日，贵州茅台官微发布消息称，张艺兴正式成为茅台文旅代言人）我全程参加了 这次茅台文旅公司组织的茅友 嘉年华 活动， 需要强调的是， 文旅公司 的行为 并不能代表茅台集团 的意见和决策 。 管理层 对这件事 的反馈是， 文旅公司 自主推进了这个活动。 茅台集团方面认为，虽然这一步不是那么合理，但集团本身也需要保持一定的战略定力。 茅台股份和茅台集团从来没有打算请任何一位明星作为茅台酒产品的代言人。那么我们就看看后面还会有什么变化，如果后面还会有这样的动作，我一定还会提出来。 同时，集团理解文旅公司此举主要是针对年轻人群体的一次尝试 ， 他们一直希望在这方面进行探索 。而 这又会 延伸出另一个 话题，就是关于茅台年轻化焦虑感。
2025年茅台股东大会张亚群和林园先生与茅台董事长张德芹同桌交流
资料来源：互联网
转换思维，消除焦虑
市场中，有关于茅台酒年轻化焦虑和开瓶率焦虑，还有社会库存焦虑。
产生焦虑以后，一定会带来某种后果，什么后果？就是会让人的判断力下降。
所有的茅粉、所有的茅台股东都要主动地承担起消除大家年轻化焦虑、社会库存焦虑和开瓶率焦虑的责任。
爱国的人才会做好投资；做投资，永远不要做空你的国家。
我 一直 希望 和大家的交流能 给大家带来两个东西 ： 第一是转换思维，第二是消除焦虑，包括刚说的这几个焦虑。
转换思维是转换什么思维？我把投资的思维分成两个，就 是 股价思维和股权思维 。
首先是 炒股 投 机的层面，用股价的低买高卖的价格差来获取利润 。 在投资甚至价值投资的层面，股价思维也依然存在， 主要 体现在低估值买入，高估值卖出。估值越高 ， 即便他声称 自己 崇尚价值投资，他也会觉得现在已经不值这个价钱或是太高了，他要把它卖出；估值低了以后又 感到 亢奋，要赶紧买进。我把这 叫作股价思维，股价思维在投机和价值投资层面 是可以 同时存在的。
希望大家 能 转换思维，不管是投机的趋势化交易还是价值投资 、 估值投资， 真正地从股价思维 转换为股权思维。这样才 有可 能 拿得住茅台 这种股票 。
其次，转换成股权思维以后，消除焦虑。 茅台 现在 作为投资标的来讲， 会带给投资人和市场一些焦虑，分别是 年轻化焦虑，开瓶率焦虑 和 社会库存焦虑。 但 茅台是一个很奇特的产品，哪怕人 们 都不喝，今天不喝，放到明天、明年成了老酒， 还可以 卖更多的钱。所以，我们不用焦虑它。 我认为， 人在 年轻的时候 消费 茅台酒 有些困难 ， 等到了一定 年纪，形成了稳定的社交圈，收入也有所提高，生活方式也 发生 了变化的时候，他自然会喝。在 和管理层 交流 的 过程中，我发现他们也有 这些焦虑 ，这 从 公司的 有些 行为上是有迹可循的。
人为什么会焦虑？就是因为对前途不确定，对未来不可知，产生了恐惧，才会产生焦虑。而产生焦虑以后，一定会带来某种后果， 那 就是 焦虑 会让人的判断力下降，让人的动作出现偏差和误差，做一些本不该做的事情或者是错误的事情。
其实不用焦虑，年轻人到了一定的时候自然会买，有需求的时候自然会买茅台酒。同样是年轻人 的 全红婵 ， 拿到奥运会冠 军回来以后，她第一 件 要做的事情 是 买一瓶 茅台酒送给 她的父亲。这是一个 很好的 （宣传所谓年轻化的）机会，可是我们（茅台）放过了，全红婵比文旅 公司 请的代言人更加年轻，十多岁的孩子，当她需要的时候就会买，何必焦虑。
我个人的建议，就是 每位茅粉和茅台股东，都应主动去消除大家对年轻化、社会库存和开瓶率的焦虑。当有人感到担忧时，主动告诉他们：不必焦虑。
有时候就是这样 ，当你跟别人说不要焦虑时，你自己 也 就 不焦虑了。 大家 可以试一下关于社会化库存在我的书里也有一篇 相关 文章。当我们 先 消除了 自己的 焦虑， 并 影响 了 身边的人的时候，我们的投资一定会走得更稳 、 更远。
关于茅台提高分红率的问题。今年茅台的分红率是 75%，只能说分红率有所提高，跟去年相比的话它是及格，和去年的数字相差几毛钱。
茅台这个公司体量太大，现金流和每年的分红都过于巨大，都是以亿计的。茅台去年定下了未来三年 75% 的分红率。 我提出了希望分红率能够进一步提升，因为茅台是一个轻资产运营产品的公司，不是必须要有创新的，即使有也是一小点的创新，比如说生物技术、新的包装、产能产量的提升，所需要的资金跟它账面上的钱，以及这些钱每年产生的收益比起来都非常小。
我相信明年分红率会更高， 我预估 茅台今年的业绩增长可能在 9%～11%，未来我希望它能有进一步的提升。
大道财经：大家非常关注茅台酒价格的市场化，还有分红率情况，张老师代表茅台中小股东也把相关建议传达给了茅台管理层。您刚才提到的茅台酒年轻化的焦虑，其实不单单股东，茅台公司有焦虑，我觉得这是好事，有焦虑就会带来变化。另外，张老师怎么看待茅台回购的动作，到 5月16日累计回购40亿元，您觉得还会持续吗？
这一轮从 2000年到现在最高的时候市值是3万亿，现在2万亿上下，这次回购金额 超过 40亿，整体回购金额在30亿-60亿元之间，后续是否还会回购不知道。回购，首先它是一个态度，为了回应管理层， 和 市值管理的需求。但我认为回购对茅台酒不会起到任何的作用，就是 展现 一个态度。 即使 60亿全回购了，也只是 2万亿市值 的 千分之三， 影响甚微 。
为什么这么多人会关注回购。因为在中国的股市，很多人其实 是 不自信 的 ，对自己国家、市场不自信。 如何 体现？就是以 “漂亮国”为标杆 ： 美股公司都回购了，比如苹果微软 等知名公司 都回购了 ，那我们 也应该回购 。
这其实是一个误解。我 在加拿大和美国待过很长时间， 也观察过 他们的市场，为什么他们回购 很多 ，尤其是像巴菲特这样的人物，他的伯克希尔哈撒韦也有过回购和长期不分红。因为在美国市场，有联邦的税收和每个州的税收法律，不同 州 ，每年的资本利得税 都 不一样， 从 20%、30%到60% 不等。 对 美股股东来讲，拿到手上的钱马上就被政府收走一大笔，当然还是有很多公司是每年分红的，包括苹果也在分红，还有花旗银行，它是美国最长时间的蓝筹股银行之一。可以说，在银行界花旗银行是旗帜一样的存在，它常年四次分红，把分红当成回报股东的重要手段，也是社会责任。但是，比如说苹果的分红就呈现减少趋势，转而大量采用了回购的方式，这种方式一方面减少了注册资本，提升了每股的净资产含量，对公司在资本市场上的业绩表现 很有帮助 。
但 在 中国是没有这些税的。 我们持有股票半年以 内 ， 分红的税率是 5%，12个月以上免税。我们分红的钱可以 用来 消费，可 也 以再次买入股票， 是很灵活的 。茅台 明年还会不会 回购我不知道，我希望 不会 ，把钱 分给股东 会更好 。就 算 是把 2000亿的库存资金 都 用于回购，对茅台来讲也不会起到 太 大的作用。我 对茅台 一直都有两个建议，第一是不要拆股，第二是多分红。当然，我没有说不回购，回购至少表明一种态度，偶尔做一做也是好的，但是基于回购来做我们的投资决策，我认为是本末倒置了。
大道财经： 您刚才提到中美资本市场的一些政策的不同，以及体制的不同，您对中美两国的文化都有相当的认知。作为中国人，我们都有爱国情怀的，但是在投资中就是怎么能不去空谈爱国情怀，真正理解我国的特色？
张亚群： 常有人说 ， 别和你的股票谈恋爱，别爱上你买的公司。 说的 是 要 避免过度情感干扰理性判断，这确实是 “情怀”可能带来的陷阱。 然而情怀还有另一面，比如 ‘家国情怀’。 我的态度非常明确： 第一，爱国的人才会做好投资。第二，做投资，永远不要做空你的国家。
我从 1999年开始 就往返于世界各地，在国外有相当长时间的工作经历，接触了很多 不同 文化的人，也在各种场景下工作过。我们有一种说法， 走出国门 才知道什么叫祖国，什么叫爱国。在外面的时候才知道有一个强大的祖国，真的是 一件 让人扬眉吐气 的事 。你有任何问题的时候，只要想到自己是个中国人就会以此为傲。
很多人问过我，你为什么在有条件的情况下不去投资美国的股票，或者不把资产都转移出去？我是这样想的，我生在这里、长在这里，虽然她不是完美无缺的，世界上也没有完美无缺的事物，我的情感、思想都在中国。在投资上面 ， 毫无疑问 的 ，茅台酒是一个中国公司，它代表中国的形象。说得更小一点，我投资了茅台酒，让我的生活有了天翻地覆的变化，让我和我的后代都有了真正的、深深扎根的感觉。我也在给我的孩子们 ——他们都在国外求学，讲茅台酒的各种事情，也在传递着我的情感。不管走到哪里，她 也 都是我们生命的一部分。
在投资上，其他人去投资国外的公司 和 股票，我认为 也很 正常，资本是自由流动的，可以去任何一个 它 想去的地方，这无可厚非。 而 我不去做，是因为我的能力圈 、 认知范围， 都 让我更认可茅台 。 在我的生活里， 我的能力圈里头，贵州茅台就是太阳一样的存在艳阳高照的时候 是看不到 星星 的 。此时在我的范围里只有茅台是最适合我的标的。
茅台管理层对公司的重要性
任何一个公司的管理层，所做的一些重大决策都会对这个公司的将来产生重大的影响。
茅台公司是贵州近 3700万人的命根子和眼珠子。对这么一个重要的公司，无论管理层是谁，有7200万只眼睛瞄着呢，甚至全中国14亿人都看着的，所以他们管理层一定会谨小慎微，一定会小心行事。
茅台公司是不需要创新的，在茅台谁能够把传统保持得最好或者是更好，他一定会在茅台留下浓墨重彩的一笔。
大道财经 ：巴菲特说，你最好买一个傻子都能经营好的公司。这既点出了伟大公司护城河的深厚，也是对上市公司管理层角色作用的一种评价，而最近几年茅台公司董事长这个职位几乎成了高危的职业。您就此聊聊吧。
张亚群 ： 一家公司的管理层在公司的经营过程中肯定是非常重要的，管理层做的一些重大决策都会对这个公司的将来产生重大的影响。
在深入这个话题以前，我想提 及一 个数据， 2024年贵州省财政总收入2169亿元，而茅台股份一家公司所销售产品的税收加上公司分红，全部能够归到贵州省国资委账下的，当然有些钱由国家税收走了但最后都会返回贵州，这些钱是680多亿，将近700亿， 就是说贵州茅台这家公司对贵州省财政总收入的贡献率超过 30% 。 纵观中外，凭 借 产品对一个省财政贡献率超过 30 % 的公司 ，我相信 数量 肯定非常少， 一双手 就 能 数得清，比如韩国三星，或者是 印度的 塔塔集团。
茅台公司是贵州近 3700万人的命根子和眼珠子。一个 这么 重要的公司， 至少 有 7200万只眼睛 都在 瞄着 管理层 呢，甚至全中国 14亿人都看着的，所以一定会谨小慎微，小心行事。
茅台管理层现在有一些新的动作，但对茅台的质量来讲，没有人 可以 去触碰它。我把茅台质量叫作 “茅台宪法”，茅台的一切工作都要从属于质量，服从于质量，不管是产能、产量、业绩、销售还是其他东西。这个质量由两个人主导完成，一个是季克良先生，一个是现在的总经理王莉，由他们俩来主导完成的茅台酒 ，所制定的 最终质量标准 ， 是永远不可以改变的。至于谁来做董事长，这几次我也提到了这个问题，我 觉得 茅台作为食品饮料行业 里全球 顶尖 的 公司，不能每一个人上来 都制定 一套 新的规则 ， 这样 现在和以前搞的 就 全都没用 了 。
我们可以回想一下，从李保芳董事长开始，我对李保芳董事长 印象 非常好，他是一个务实的人，他对茅台和茅台酒的认识没有那么深刻 ， 但他至少是个好人，也为茅台做了很多的贡献。 他当时 提出了一些新主张，比如茅台集团销售公司，生产顶 级茅台酒等。李保芳之后到张德芹董事长上任 前的 历届 董事长， 对 茅台文化、销售 等 各个方面都提出了自己的主张，当时看起来轰轰烈烈，好像挺高明 的 ，但最后全部都推翻了，没有留下任何遗产。所以，我提 过好几次 这个观点， 说能不能有一个 “ 质量宪法 ” ，不能改，你所做的一切都要围绕这个核心去做。
最近几次包括这次的茅粉节活动，茅台就把《茅台玖章》的八个字 “顺天敬人，明理厚德”（核心价值观）放到最显眼的位置。我们说“铁打的营盘流水的兵”，实际上董事长职务就是“流水的兵”，“铁打的营盘”是谁，就是茅台这家公司和茅台的股东，我们 可以 看看以后茅台会怎么做。
我觉得 “顺天敬人，明理厚德”可以作为茅台精神、茅台文化的核心，只要围绕这几个字做事， 一定能发扬光大。大家要记住， 茅台公司是不需要创新的，在茅台谁能够把传统保持得最好或者是更好，他一定会在茅台留下浓墨重彩的一笔 。 前面这些年以来的所有的所谓创新，最后都变成了折腾。
另外，关于李保芳上一任董事长对茅台的贡献是什么，我觉得，第一，这一届管理层主持工作期间，推动茅台酒的大规模工业化生产，产量上了 1万吨、2万吨，一直到今天。这一届管理层还对茅台酒市场化作出了很大的贡献，让茅台酒开始真正地走向社会。比如在2007年、2008年的时候，在市场上是可以随便买到茅台酒的，比如我记得在广州环市路广东亚洲国际大酒店的对面就有一个茅台的专卖店，我就在那儿以市场价格买到过茅台酒。但是大家逐渐地认可了茅台酒以后就越来越稀缺，才会形成今天这个情况。至于还有哪些贡献，就留给后人评说吧，总之这一届管理层对茅台之后的发展可以说功不可没，在这一届领导层的带领下，茅台真正地沉入各个地方的市场，进行了全国化的布局。这是最大的一个贡献。
至于茅台一把手是高危职业，最大的核心问题是市场化和双轨制，这两个问题解决了，一把手就不高危了。
一如既往行使好股东的责任和义务
因为茅台是个好公司，任何一个投资茅台获得成功的人，都不是自身牛，都是因为茅台很牛，我自己也是一样。
行使好股东的责任和义务，首先要做一个好的股东，在投资的标的上面能够有所收益，第二要了解这个公司，要非常了解。
大道财经 ：我们如何做一个合格的股东，比如您和茅台管理层已经很熟悉了，后边您还会不会指出茅台的问题？您是怎样行使好股东的责任和义务？
张亚群 ： 关于我会不会对他们直言不讳地指出他们的问题，我相信我会的。 因为茅台是个好公司，任何一个投资茅台获得成功的人，都不是自身牛，都是因为茅台很牛，我自己也是一样。 我把贵州茅台这个公司看成我自己生命的一部分。我也把自己当成茅台的一员来看待，就像我刚才说的， “铁打的营盘流水的兵”，我把自己当成“铁打的营盘”，所以今后不管在任何时候，茅台有任何问题，我还会一如既往直言不讳。
我作为个人投资者，作为公司的股东， 期盼 茅台成为一家百年基业的 伟大 公司，这是我的愿望，我希望在有生之年能够实现这个愿望。一切妨碍茅台向目标前进的任何人和事，我都会提出，无论他是谁。我今后还会一如既往地行使自己股东的权利和尽自己的义务，这一点毫无疑问。
对于怎样行使好股东的责任和义务，首先，你要做一个好的股东。在投资的标的上面能够有所收益，第一，先找一个好公司第二 ， 要 非常地 了解这个公司，我对茅台的了解前前后后加 起来 有四 、 五十年，从很小的时候就开始了解，那么过去的 20年更是非常深入地研究它的一举一动。
在茅台怎么样做到一个好股东？就是刚才说的，要长期主义甚至永 久主义，当你找到一个好的公司 、 好的投资标的 ——不一定是茅台，也许以后还会出现一个更好的公司值得投资，秉着长期主义的态度做长期的价值投资，把公司作为自己身体的一部分，自己作为公司的一员，就会真正地行使股东的权利和义务，就会做一个好股东。我认为，有这样的股东的存在是公司之幸，也是所有的股东之幸。
我还没有找到一个可以替代茅台的公司。我希望大家可以秉持长期主义的态度对茅台（以及你心目中的伟大公司）进行研究，真的发现它是你值得长期投资甚至终身投资的公司，那么不妨把它的很多东西融入你的生活、融入你的血液，帮助 它 成为一个更好的公司，你也会成为一个更好的人。很多人都 说 投资是人性的修炼，我们投资一家公司， 和它共同 成长，也 是 修炼。
另外我认为，作为一个公司的长期股东、做长期的价值投资的人，都具备比较正确的投资价值观，可以说正确的投资三观！（未完待续）
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