作者 雨霏

编辑 庄泽

5月25日，大道财经邀请张亚群先生进行了一场题为《对话张亚群——坚守茅台24年是对价投的信仰》的交流，现经张亚群先生授权，分上下两篇发布此次直播的内容。继上篇《 张亚群：坚守茅台24 年，收益超 400 倍，我为何不焦虑——对话价值投资现象级投资人张亚群（上） 》后，本篇为下篇。下篇中，张老师聊了自己在实现财富自由后的情怀，随着茅台投资成功，他被越来越多人知道，但他不想做网红，他所做的一切都是想理性传播价值投资的声音，并在自己能力范围为社会做一些公益活动。下篇中，张亚群还结合茅台的投资谈到了价值投资的学习，对他影响最大的是《孙子兵法》，他投资茅台，并坚守24年以至终身持有，就是孙子兵法中的不战而胜。张亚群说，知行合一不是先知后行或是先行后知，而是同时进行。

张亚群先生是通过贵州茅台实践价值投资的一位现象级投资者。他于贵州茅台上市第三天买入股票，此后坚持只买不卖，至今已达 24年之久，实现了年化复合收益率30.98%，资产增值超过400倍的投资奇迹。他的个人座右铭是：“坚守不是静止的被动等待，而是播种后的动态深耕——在时光的长河中，生长出价值的年轮。”今年，张亚群整理了自己从2017年至2024年间发表在新浪微博上的文章，并将其集结成书《坚守的力量——价值投资之道》，与读者分享自己的投资经验和见解。

不做网红只传播价值投资理性声音

我不是网红，我只希望传递价值投资的正确的投资观和价值观，传递理性声音。

接下来，我开启的财商教育，就是 想 把正确的投资观 传递给 下 一代 。

很多的人在漆黑的夜里 不知道方向的时候，有一点点亮，让他不会迷路，不会迷途，不会恐惧，他知道前面有一盏灯，他知道前面有希望。

大道财经 :茅台成就了您，您也积极给茅台发声，有人会说，张老师现在也有点像网红大 V，而网红这个词在英语里不算是一个褒义词，这对您的生活有没有什么影响？您会不会利用网红的这种身份优势再给茅台做点什么？

张亚群 ： 问题非常好，这也是我一直在思考的一个问题。我走到今天，我始终不认为自己是一个网红。我不喜欢抛头露面，我一直认为自己是一个比较内敛或者内向的人，以前不会 跟很多 人做这样的交流（直播）。

最早 许多人认识我 是 源于 2017年的时候建的一个群，当时一个偶然的机会，在另外一个群里面聊茅台酒，我就说了几句话。大家就说，原来有人居然拿茅台酒拿了16年、17年！当时，有一些投资茅台的标杆人物，最后因为各种各样的原因起起伏伏，都有一些变化。那么大家一听说我16年拿着茅台没有动，就很感兴趣，要求建一个群来做交流，所以我就建了一个群，这个群就取名“ZZ 贵州茅台快乐交流群”，我所有的文章都 是 基于这个群里面发的 内容 。我有一个群规，我建这个群 的 目的 是给大家一个交流的平台，不做网红，没有流量变现的需求，我也不卖任何的产品。不管是股票 、 基金还是其他任何的实体商品都不卖。

所以 ， 我 不 认为 自己 是网红， 网红 的 最终 目标 是 流量变现 ， 我只希望传递价值投资的正确的投资观和价值观，传递理性声音。

因为我非常清楚地记得，从 2001年买入茅台酒以后的一段时间，我一个人在 这条 漆黑的、伸手不见五指的 崎岖山路上 独自 摸索 ，很无助，不知道方向，不知道对错，一直跌跌撞撞。我从 37.8元买入以后 ， 最低 跌到 19.8元，那是我的全部身家，那时非常迷茫、痛苦，也不知道自己是对还是错。虽然一开始我就坚信一直拿着茅台酒，它会让我实现财务自由，但在那种 煎熬 的 情况 下，我也不知道是什么信念支撑着我。那几年 可以说 是度日如年， 股价 从 2001年的9月份开始跌 ， 一直跌到 2005年、2006年，股改的 消息 传 出来以后才 有所回升。

也是 因为 那四五年的度日如年的煎熬，我就想，大家需要这种交流的方式，我又有经历。我有一个座右铭，就是我愿意做一盏蜡烛，一 束 光不 能照亮全世界，也不 能温暖 每个人 ，但 这 一点点 亮， 可能 可以让 那些 在漆黑的夜里 ， 不 明 方向的 人， 不再 迷茫 ， 不 再 恐惧，他知道前面有一盏灯，知道前面有希望。这就是我建群的初衷。

这个群建立大概一两个月的时间，就快速地满员了，就是一直保持 500人的状态。大家都说你应该多建几个群， 但 维护、运营微信群也挺费精力的 ， 像 微博群还可以同步，而微信群是不可以的，得去转发，所以我就一直没有 再多 建 群。

在我自己的群里， 最 开始是 发言 跟大家分享，最后慢慢地发表了一些文章。有一位群友把群里的所有发言收集 了 起来，自己存起来看，有时候我都忘了自己发过什么，这个群友却有。 她 是一位中医博士，在美国的休斯敦，叫阿加莎 ·丁，丁博士， 我很感谢 她 。因为有些发言被拿到微博或其他的平台上去散发， 很 零散 ， 也不讲明出处，所以我想要不然就 把 自己的思考 整理好 发出来，让更多的人能够看到，所以就开始逐渐地发了很多文章，最近我的 书 出版 了， 也确实有很多人 告诉我 他们 从中受益， 我很 高兴 看到 这样的 效果 。

但是在这种情况下， 给了 我 一个 网红 的 身份，其实 是有违我的初衷的。我希望大家 能 用 平和的心态来看待这件事情，我并不希望 成为一个网红。当然，这种所谓网红身份现在对我的生活没有造成 的影响，而且我写的 书整理出来以后，有更多的人能够受益，我觉得这是 一件 好 事 ，我 还会继续这样做。但 我 并不 把自己 定义 成 网红。

我为什么会得到大家的认可？可能基于几点原因，第一，我 不 抄袭，我发了 近 1900篇文章，极少有转发别人的东西，90%甚至95%以上都是我的原创。这些原创都是我自己 平常 的 所行 、 所思 、 所悟，是我个人的生活经历、投资经历。第二，我所做的 事不 参杂 个人利益 ，我没有发产品、 变现 流量 的 想法，有很多人找我做流量变现， 我都 拒绝 了 ，我不需要流量变现， 不需要眼球经济，我只是想传递一种正确的投资观、价值投资方法论，坚守一种正确的投资观。

我会一如既往地坚持下去，《坚守的力量》这本书出 版 以后，我又开始了一个新的话题，就是财商教育。因为我突然 有一个感悟，就是一个人 怎么 不白活这一生，有两件事情很重要，第一是他的想法 能够成为一种 可以 传承 的 思想 。第二，不管是工作 、 投资， 还 是做实业，他所创造的财富 可以 后继有人 。 如果能够做到这两点的话，就说明人生没有白过。这也是我 想要做的一件事 ， 是我开启财商教育的想法和初衷， 把正确的投资观 传递给后一代的人， 传递给其他人，这就是我 正在做的事情。

  财富自由与知行合一

我们所说的财务自由是主动的财务自由，通过财务、金融和投资这些手段 的 综合利用能够 获得 一定的现金流。

“知与行”是一个同时发生的过程，叫作知行合一，而不是先知后行，或者是先行后知，而是同时进行的。

我可以看到茅台今后五年的最差的情况，也许会更好！这就是我的底气，即便是现在也是一样，我们可以准确地说出 2030年的时候茅台会有多少酒可以卖，它有多少利润，可以分红多少，在这种情况下，我就不再痛苦了。

大道财经 ：您在书中提到，财务自由是心灵、思想和行动自由的组成部分，这三者是缺一不可的。您是怎么定义的财务自由？

张亚群 ： 财务自由有很多的层面，我就简单说几点，首先，什么是财务自由。我认为分成两种，一个是主动的财务自由，一个是被动的财务自由，对绝大多数的人来讲，他们只能享受 被动的财务自由。 被动 的 财务自由 就是 一个人 工作了一辈子，退休 以后 有退休金、有住房、有医疗保险， 有 自己的 时间， 这就达到了一个相对的被动的财务自由的状态。

我们 通常 所说的财务自由是主动的财务自由， 积累了本金，再 通过财务、金融和投资 等 手段 ，本金得以增值 ，并 能够达到一定的 自由 现金流 ， 足 以覆盖所有对现金的 需要 。 主动财务自由有三个层次， 第一 层次， 可以让你不做某些你不愿意做的事。第二 层次 ， 可以让自己的家人和身边的人有一个安稳的生活，当然他们还需要工作，但是有你做保障，他们会生活得没有 什么 压力。而最高的一个层次就是在道德和法律允许的情况下，你可以做任何你想做的事情，比如说 慈善。

我 大约 是在 2010年—2012年 期 间 做到靠投资达到一种相对财务自由的状态 的 。到 2014年以后，我就觉得我可以不做很多我不愿意做的事 ，转而做了很多公益性的事情，比如说国外的小朋友要到中国来参加夏令营，我做带队的老师；疫情期间，国内缺乏防疫物资， 和其他人一起 做了的筹款，那段时间美加华人买断了国外包括美国和加拿大两个国家市场上能够见到的所有的手套、口罩、防护服等防护用品，也包括感冒药，然后联系航空公司全部空运回国，支援武汉。这些事情只有在能够实现财务自由的状态下，才会全心地去投入，是自愿地去投入，而不是被动的。我觉得这是一种财务自由的状态。

大道财经 ：您是如何把思想跟行动统一起来的，是先有思想再有行动？您在黑暗中摸索并最终找到自己的灯塔的过程是怎样的？

张亚群 ： 对我来讲这个过程有两段，第一段是从 1993年—1995年之间，那段时间是我刚刚进入资本市场，刚刚进入股市追涨杀跌。那时候工资 不 多，但 做外贸还是有些收入、 奖金，收到奖金以后我 把它投入了股市， 一顿爆炒。

我记得我最开始 入 市大概是一万三 、 四 ，这个钱来得 很不容易， 是我专注工作，频繁出差 换来的 ，有时候我去 山西的 矿区、厂区 出差， 一住就是好几个月， 获得 一份收入 以后 就 买了股票追涨杀跌，最后 全 都亏掉了，我 很心疼。

我就谈谈我大学毕业到满仓茅台之间做了什么事。

大道财经 ：是的，您这段经历书里边没有。

张亚群 ： 我以前写过 “我的大学”的内容，其实在考上大学以前 ， 我在工厂工作了五年。 后来 考上大学 ， 毕业以后 我进入 一家 外贸公司， 很幸运的是当时 这 家 公司的效益不错，能存下一点钱进入资本市场。

这家公司 是做机械、矿产这一类的进出口业务 的 ， 我 大量的时间是在出差， 去 山西、贵州等 省份的边缘地方 ， 在 那些 地方 我 只能 住在工厂的职工宿舍， 或是 当地 的 农民家里面，甚至我 还 住过澡堂子，那时候 的 大澡堂子和现在的完全不一样， 白天 擦背的地方 晚上就铺上床单变成了睡觉的地方。我想，我平常出差的时候 条件 很 艰苦， 我 都不愿意花钱改善 一下 生活条件， 而 把 这些 钱 投入 到 股市 里 就 直接 亏掉了， 这种感觉很不好， 我不 想 亏钱 。

1995年的时候 我就 离开了股市，账户上只有 五 十股深发展，等到 1997年我回到广州的时候，我 翻 出 了股票代码卡， 想 看看 里面 还有 多少 钱，而且 过 去 两三年了， 也想 去看 看 深发展的 情况 。 结果 前两年 大概 值 5 00 块钱 的 那 几十股深发展 ，变成了 200多股 ， 、 值 6000块钱 了 。 当时 我 把股票卖 了， 钱拿 了 出来 ，这件事情对我今后的投资产生了非常重大的影响。

我可以说 ， 我在股市 里 最终 没有亏过一分钱 ，包括 困难的时候， 哪怕 最后 只 留下了几十股深发展 ， 最后也 把钱赚回来了。之后我在广州工作， 收入 还不错 ，到了 2001年，我有了一定的积蓄， 买了房之后 就买入了 贵州 茅台 。

我黑暗里摸索的第二段过程，就是来自 37.8元买入 贵州 茅台 以后 ， 一直下跌 的 那 3、4年 时间， 它 又一次 掷地有声 地 影响了 我。

这段时间 我的目标非常笃定， 前面那一段经历我 在 亏钱 以后 靠着 几十股深发展 两年 涨了 15倍，这一次我相信跟上一次 会 是一样的。 只要坚持，我一定能够走出 这 段 伸手不见五指的 路。所以我就一直拿着它，这个过程中，有很多事情发生，也有很多需要用钱的时候，我都 咬牙坚持 着 ，我 一直 告诫自己 ，和家人一起 苦撑着 ， 努力工作，有钱以后一方面满足 生活 的 最低需求，另外一方面只要有钱 、 有分红，马上买入茅台 股票， 不管别的，虽然 眼 里面看到的是 一条 黑暗 的 山路，但 光明在我的心中，就像 前方 有一根蜡烛 ， 蜡烛就是 我 的信念。

至于 如何让 认知和行动一致， 知行合一是王阳明心学的重要理论基础。 有些著作专门解释和论述了知行合一。 “知与行”是一个同时发生的过程， 而不是先知后行，或 先行后知，它是同时进行的。 打一个简单的比方，我们吃东西的时候，你拿 一个水果，或 是拿 筷子 吃饭， 闭 上 眼睛，你依然 能 准确地把食物放进 嘴里。因为你能够 准确地感知 你的手在 哪里 ， 你拿的是什么食物，这 是 “知”； 把它放进 嘴里 ，这就是 “ 行 ” ，它 们 是同时进行的。但 如果由两个人配合做这样的游戏， 几乎 百分百 会失败，因为这 时 的知和行 是割裂 的。我们所说的知行合一是知和行同属 一个个体 ， 知与行是一个动作的两 部分。

投资的过程也是 这 样 ，不是 学得非常好了 再去投资，或者先 买了 再去了解 ，这些都不是知行合一。知和行是一个整体，是不可割裂的 两 部分，它们是有机地结合在一起的。

在那段 煎熬的时 光 里，我知道我终会走出这段黑暗，所以我 一直坚持， 在股改 后 迎来了曙光。 2005年 下半年，茅台股价回到 50多块，我的投资已经 有 大约 七八倍 的增长了，这 时 很多人 ， 包括 我的家人， 他们 问我 ，你 已经 解套了 ， 还不卖 吗 ？我 回答 ， 我为什么要卖， 投资 的目的 是 为了 解套 吗 。他 们 说 那 你投资的目的是什么？ 我投资的目的是 ， 先在 经济上 做到财务自由 ， 长远来 看 ，我要有一个可以给后人有所继承的投资思想和投资的财富。

对知行合一的解释，也是我一直 思考的问题，现在我把 它 想通了，在做任何事情的时候 ， 就 不需要做过多的思考或者判断 ， 我 可以快速地行动！

大道财经 ： 2006年之后茅台股价持续上行，您没有再经历过类似于2001年—2005年那种痛苦的情况了吧？

张亚群 ： 在 2001年—2005年之间，我还做了一件事 。 就是 对茅台未来 的 确定性 —— 长期确定性和永     久确定性 做 研究和思考。在这期间，我 研究 茅台 的 报表 ，包括茅台酒的产能产量是多少，最后我就发现一 件 很有趣的事 ， 茅台是 唯一一个能让我 在 股票市场上 看清楚未来五年之后最差情况的公司。这一点非常重要！有了这个基础，我的眼光就不一样了，因为茅台的一切波折， 近看都是惊涛骇浪，都是不得了的大事，远看就是和风细雨 ， 是花前月下。 所以 我就 不 再 焦虑了， 我认为 一个人 如果 能够预测五分钟或者五秒钟 的 未来 ，生存的 几率 都会大很多。我能够看到茅台五年 以及 更久 的业绩 、 销售 、 利润 和 分红 ，这 已经 太 让我 安心了，所以说我 不再 有那几年的 痛苦 了 。

所以在 之后 几次的 股价 腰斩中，尤其是在 2008年—2009年期间，茅台股价从230 元 跌到了 80 元 。家人说，你看 ， 230 元 的时候卖掉 ， 80块 再 买回来，就多了三倍。但是， 无论 茅台 还 是任何一只股票的股价， 都 是 不 可 预测的。我不需要预测，我可以看到茅台今后五年 最差的情况，也许会更好！这就是我的底气，即便是现在也是一样，我们可以准确地说出 2030年的时候茅台会有多少酒可以卖，它有多少利润，可以分红多少， 这就是贵州茅台这家公司的未来长期 /永   久确定性，这个 确定性包含产能，产量，质量，销售，业绩及分红，而不包含股价。

从那个时候开始，我就非常笃定，我的方向 是对的，我 能 看 见我 前面的 道路 ，也就 不再有痛苦，不再有犹豫。家人 想 买房买车，我 说 请 给我几年的时间，茅台会让我财务自由，我们可以在全世界任何一个地方买房，可以买任何一辆车。这就是我给家人传递的信息，这个信息来自我对茅台的理解，来自我的信仰。

  价值投资的学习与不战而胜

投资是人性的修炼，投一切事物到最终都是一种哲学的体现。

《孙子兵法》，它给我最大的启示不是教你去打仗，看投资的书学不来想要的，就只能自己去悟一些投资的理念和方法，投资是一个很个性化，每一个人的情况都不同。

先胜后战！我投资茅台就是先胜后战。

大道财经： 这就是底气！您在《坚守的力量》书里没有特别地介绍您是如何学习投资知识的，您为什么特别推崇《孙子兵法》，请分享您的学习经验？

张亚群 ： 投资是人性的修炼，一切事物到最终都是一种哲学的体现。我曾经尝试过读一些投资方面的书，包括巴菲特的 。 但 我发现，他跟我的投资现实是脱节的， 不是说他不好， 也不是 让 其他人不 要 看，而是对我 来说 是这种感觉， 有些书跟中国 市场的 距离 也 很 远。

投资方面的书，我真正看过的就只有 《聪明的投资者》。这本书就读了一遍，听了一遍， 它具体讲了什么 我已经忘了。

《孙子兵法》是我在很早以前看的，来自《武经七书》（《孙子兵法》《吴子兵法》《六韬》《司      马兵       法》《黄石公三略》《尉缭子》《李卫公问对》七部著     名兵书汇编而成）。那时候买书并不容易，我就买过一本硬皮 的《武经七书》，看了之后唯有《孙子兵法》 我 愿意 反复阅读 。 很多 内容 我当时也看不大懂，反正就觉得《孙子兵法》那么牛的一本书，我也得看一下，就 当成 消遣的东西 看， 放在手边来回翻，我也买了那种线装本的《孙子兵法》 ， 小本 的 随身带着 看 。

我认为，《孙子兵法》不 只 是一本兵法，它是一本哲学著作， 很多 内容 超越了兵法的范畴， 是哲学思想的体现。任何事情 ， 比如 投资，你 想 从 关于 投资的书里 找到一个方法 ， 就 只能找到 关于 术的东西，它不能让你的思想境界有根本的提高。比如，有的书告诉你 ， 股票市盈率 到 了 多少 买入，到了多少倍 卖出，看起来对 ， 做起来 都是错的。市盈率和估值 不 主导我的 决策 ，但 我研究它，因为市盈率、估值的改变，它有多种途径，第一是业绩的提升，第二是股价的变化，第三是股价和利润同时变化。比如说，我在 230元的时候买了茅台，市盈率是100倍，按照 估值 的说法 是不能买的， 但现在回 过头 看 230元的时候，简直就是买在 了 谷底 。当时茅台每股收益两块多钱， 只要分红到账， 我 就 按 市价 买 进 ，每年都 如此 。

很多人说我违背了价值投资的原则， 100倍哪还有投资价值？可是其他的公司，比如 亚马逊， 市盈率 最高 的时候 达到 2000倍，其他 一些高科技公司也 有 成千 上万倍 的 ，大家蜂拥而至。我 在 230元的时候 买了 100倍市盈率 的 贵州茅台 ，好像 很高 ， 现在 茅台 的 市盈率 20倍，股价是1600元左右。

回到《孙子兵法》，它给我最大的启示是什么？首先它不是教你去打仗，我们看投资的书学不来想要的，就只能自己去悟一些投资的理念和方法 。 投资是一个很个性化、私人化的 事 ，每一个人的情况都不同。打两个比方，第一是买鞋，第二是 结婚。 比如 一 个模特 穿了一双 美丽 耀眼的 高跟鞋， 我也去买 来穿 就 会 很 不舒服。还有 婚姻 ，外人看 起来 郎才女貌 、 情投意合的一对， 实际 人家快不快乐，幸不幸福，只有他们自己知道，投资也是一样的。很多人 只 讲 某几 次 成功的 投资 经历 ， 失败的 不愿意讲，因为 讲出来没 什么光彩， 所以投资是很个性化的 事情。

我不建议任何人去学任何人，包括学我或者是学巴菲特，我都不建议。巴菲特就是一个旗帜一样的存在，巴菲特 1965年成立伯克希尔哈撒韦，60年的时间经历了灾难、战乱、飓风，然后取得今天的成就，没有任何人可以去真正体会到他的经历和感受，所以我们不用去学他， 他的书可以作为消遣来看 。

那么 ， 最终指导我们行动的指导思想来源于 哪里 ， 就 来源于 像《孙子兵法》这样的 哲学 ，这本书讲的是 先胜后战、不打无准备之仗 。 我投资茅台就是先胜后战，我知道五年以后茅台会怎么样，我的分红 有 多少，但是股价怎么样谁知道呢？以股价的涨跌为 诉求和追求的目标， 这就不叫先胜后战了， 而 是盲目地冲出去 ， 是 死 是 活 另 说 。

看书，我认为是对人性修炼的一个补充，另外 看书一定是总结出自己的人生观所需要的哲学思想，而《孙子兵法》和《传习录》这两本书，它给 了 我们 这样的哲学思考。这是我看书的 收获。我认为看 不 看 得 懂 都 没用 的 书 ， 我就不看 了 ，当然我希望大家能够多看书，不管是投资的时候还是什么时候，大家找到自己的路径，每个人的路不同。

关于先胜后战，这是一个哲学思想普世的方法论，它不仅仅是在投资上，在很多方面都是一样，建议大家有兴趣的话看一下 《 华杉讲透孙子兵法 》 这本书，孙子兵法的所有内容都围绕这四个字，书里对这几个字有很多的描述，也有很多的例子，比如说关于李广和程不识对战争的态度，就是两个极佳的例子。程不识，他的 目标 是永不打败仗，飞将军 李广 是打了再说，能胜则胜，败了，下次再来。所以，程不识没有赫赫战功，但是从来没有败过，他的敌人也从来不敢主动攻击他。而飞将军李广，常胜常败，美名远扬，流芳百世，大名赫赫却战败迷路而自杀。

互动问答 ：

提问 ：您说读《孙子兵法》最大的一个收获就是先胜后战的思想，还有没有其他的一些非常大的感触和感悟。

张亚群 ： 关于《孙子兵法》先胜后战的感悟 已经 非常重要了，先胜后战，这是最大的收获。做任何事情都能做到先胜而后战，甚至不战而屈人之兵。你一定可以做到一生不败，一生不败是我们做 一切事情的目标。你都做到先胜了，你的事业，你的投资， 没有 其他路可走，唯有一条路就是成功，你除了成功别无选择！其他的感悟跟这个比较起来就基本上微不足道了。

茅台的白酒周期与渠道经销商

茅台上市 24年以来，业绩一直是上升的。周期有上升，有下降，这叫周期。茅台一直是上升的，所以我认为，茅台不能叫一个又一个周期。

你去买 1499的茅台酒，说给我来10箱，然后看他们会不会买一送一送点东西，你看看他怎么对待你？你买不到，没有这种机会。

提问 ：目前白酒周期还是不太有利，您对白酒周期是怎么看的？这对茅台有什么影响？

张亚群 ： 地球万事万物都有周期，包括各种产业，包括消费，现在这一轮所谓的周期，是因为前几年的疫情，也包括俄乌冲突等世界局势变化 等 一系列 事件 引起 的 连锁反应。

给大家分享一个话题！我前段时间看的 关于 “1000万年”的话题。就是酒精是什么时候进入到动物体内，或 是 说 智人 体内的？是从 1000万年 前开始的。经过考古学家分析发现，从 1000万年以前的哺乳类动物或者是智人的骨骼化石里 发现一种可以分解酒精的 DNA。1000万年以前，酒精就进入了我们的血液，这不是禁酒令或 其他 因素可以改变的。就像我说的，茅台是我生命的一部分，酒精是我们人类血液的一部分，在这种情况下，我不相信 其他 力量可以把 它 抹去。只要你给予它时间，它就 能 重新回来，这是第一点。

第二，周期规律在白酒上 体现出来了，那 其他的高   档商品有没有体现，比如说茶叶、高   档烟，这是我们应该要思考的 问题。

第三，我们一直以来都有一种说法，白酒公司有两种，一个是茅台，一个是其他 公司 ；酒分两种，一个是茅台酒，一个是其他 酒 。茅台从 1998年股份公司成立、2001年上市以来，周期性是怎么样的？这是一个周期焦虑，茅台管理层也会讲这个问题。但 我们 回忆一下，茅台上市 24年以来，业绩一直是上升的。什么叫周期？有上升，有下降，这叫周期。茅台一直是上升的，所以我认为，茅台不能叫一个又一个周期。

如果一定要说周期，我的理解是，贵州茅台处于第一周期的上升阶段，远远没有到顶， 因为 它每年都在增长， 以前可能每年增加 30% ， 最多的一年 有 59%，今年一季度 大概 是 11% ，就是从之前的奔跑变为现在的慢慢走， 我们 不能要求它一直奔跑， 这 不现实。我把茅台酒比喻成一个登山家，它去攀登珠穆朗玛峰、去攀登乔格里峰，去攀登任何一座山的时候， 都 需 要坐下来休息一下的 。 攀登的过程中也不 一直 是 往上的，有时 上，有时 平，有时 也 要下几步 ，这都是为了 登上更高的地方。

第四，我认为白酒周期对茅台酒来讲，只会让它变得更加强大。因为在 经历 周期 的 时候 ， 有些 品牌 会 消亡 ，市场 份额 让出来 以后 ， 茅台酒依然存在，依然在以正周期、正向增加的收益 一步一步地往前 走。这样的周期 对 茅台的未来 更好， 给大家带来更 丰硕的成果。

提问 ：聊聊渠道的问题，现在好像除了茅台的经销商，其他的好像都很难。

张亚群 ： 我最近见到了几个其他酒类的经销商，他们都说过得挺难的，但是如果有了茅台酒保底的话，他们也还能生存。

这又 谈 到另 一个问题 ， 有 观点认为 现在的经济形势不好， 生意难做， 这跟我的看法是 背道而驰的。 虽然 我不是学经济学的 ， 这 可能有点超出我的范围了，但 我还是想 谈谈我的 看法 ， 希望 有助于大家消除焦虑。

关于渠道的问题。那些渠道商或者 经销商，他们以前赚钱很容易，就是坐在金山上赚钱，一年多少吨茅台酒？他可以随便就赚几千万，现在 说 赚钱没那么容易了 ， 这是 相对的 。从人类开始社会化，就有了交易，有了商业， 经济一直是在动荡中下跌、在调整中上升的，所有的生意在绝大多数的时候都是不好做的。过去 日进斗金， 坐 着 就 来 钱，现在要走出去了，就说生意不好做了，就怨声载道。

我 跟一个年轻的经销商 说 到这个问题，他说现在很难，真是活不下去了，我说你现在 过的 是幸福 日子， 怎么活不下去？吕不韦周游列国去做生意， 是 要 冒着生命 危险 的 ，那才叫难。生意难做，这是自古以来的一个常态。而生意好做，随随便便可以挣很多钱，是一个很短暂的状态，而且往往人会在这种情况下会产生错觉， 觉得 就应该日进斗金，不费劲。没有这种事 ， 任何国家、任何社会、任何朝代生意都 不好做 。为什么说作为茅台经销商算幸福的？如果你去一家新能源汽车品牌的店 订一辆车，你 下好 单了， 它 给你送礼品、打折还送货上门，但你去买 1499的茅台酒，说给我来10箱， 你看看他 们 会不会 这样做 ？ 你买不到 10 箱 ， 都 没有这种机会。

所以说周期难 是常态，大家要有信心。生意永远都是难做的，以前难做，现在难做，今后永远都会难做。

  投资中的不动不看不想以及给年轻人建议

要知道你投资的使命是什么？你的使命不是赚那一点差价，是创造一笔财富，让它传承下去！

只要你寻找的这么一家公司 ——赚钱赚的是真钱，赚的轻松钱，永   久赚钱，就一句话，永   久轻松赚真钱的公司！那就是下一个茅台。

以你的本金认知为一端，以未来的无限财富为另一端，以时间为杠杆，创造你的财富，创造你的人生！这就是我给年轻人的建议。

提问 ：您在新书里提到做投资有三重境界，不动、不看、不想。您是怎么看待不看和不想的，怎么做的？

张亚群 ： 这个问题挺好的，很多人问过我 不动、不看、不想 如何 才 能 做 到。首先， 转换思维，由股价思维转为股权思维。第二，没有焦虑感。 这两点 我们前面都提到了， 做到 这两点 ，你基本 可以做到不动。因为股市不是一个天道酬勤的地方，你动的越多就错的越多。

很多人说做 T （波段操作）可以挣 钱，前段时间，我的一个亲戚就是这样做的。他 说他有一笔钱想买点股票，我 说 那就 买 当时 1400 元 的 贵州 茅台 吧，他就买了 200股，涨到1500 元 的时候，他高兴坏了就卖了， 确实 赚了一点钱， 等到 茅台 涨到了 1600 元 ， 他 说要是没卖的话 就好了 。这就是动带来的不确定性，他也是股价思维。

要想不动，第一就是转换思维。不看，你就更进一步了。不要有焦虑感，有了焦虑感，你就会老是去看着它，它今天涨了吗？ 也 有很多人他是不买不卖的，涨了他就高兴，跌了他就难受。很多人都问我股票会不会涨，我说涨了你要怎么样？涨了你会卖吗？他说不卖，涨了以后会买，我说现在没涨的时候你买多好啊？从 1400元到1500元，1400元的时候你不买，到了1500元的时候你开始想买了，这不是给自己找不愉快吗？忘掉股价 ， 不焦虑 ， 你就可以做到不动和不看。 看着也没用，因为你 不卖 也不买。

不想，就要有更深层次的理解，要知道你投资的使命是什么？你的使命不是赚那一点差价， 不是 从 1500元 到 1600元 之间的 那 100块钱 。你的使命 是创造一笔财富，让它传承下去！我今天买了以后，给我的子孙创造一个可以继承的财富的思想，这种使命观。加上前面的转换思维和消除焦虑，再加上你的使命观，我相信你就可以做到。

不动 ， 不看 ， 不想，那茅台就 能 伴随你的一生。给茅台时间，陪伴它，它终不负人。这是我的最后一句话。

提问 ：如何去寻找像茅台一样优秀的公司，如何能够做到长期投资？另外，张老师能否给 30多岁的年轻人一些投资或人生方面的一些建议？

张亚群 ： 这 其实也是很多人感兴趣的 话题 ，如何寻找下一个茅台。我 认为 找不到下一个茅台，茅台只有一个。像茅台这样 值得投资的标的肯定 还 有，但 我们要 寻找一个什么样的公司 并 投资 它 ， 应该 基于两点，第一点要 在 自己的认知范围 里 ，第二要有自己的能力圈。

顺便说一下能力圈的问题，如何建立自己的能力圈？不外乎就是看书、学习、调研。 什么样的能力圈是有效的能力圈 ？并不是我们看得越多越好， 而是 要有一个差异化的能力圈。你要找到你的下一个 标的 ， 一定要建立一个差异化的能力圈，就是跟别人都不一样。在资本市场 ， 尤其在中国股市，绝大多数人都是错的。为什么这样讲，因为他们都在亏钱，（投资方式是否正确）很简单的一个标准就是他们赚不赚钱，是不是长期永   久赚钱。当你和他们（大多数人）有同样的认知，人云亦云的时候就进入了羊群效应， 你一定是错的，所以我们一定要建立差异化的能力圈。

差异化要经过自己的证实是对的、是与众不同的。你一定要看到和别人不一样的东西，打个比方，很多人热衷于讨论茅台酒的开瓶率问题，但没有一个人知道茅台酒的开瓶率，社会化库存是多少？还有人们一说反腐就焦虑，对茅台如何不好，但是我的认知是，越是反腐越是茅台的利好，这就是差异化认知。当你建立了差异化的认知的时候，你就有了寻找下一个茅台的基础。

如何寻找下一个茅台？我在一篇文章里面写了四个标准，这是天津仙童投资张晓君总总结出来的四点，我觉得这四点非常好用。这四个标准，第一 ， 公司是不是赚钱，这点很容易分辨，在所有的公司里面，长期赚钱的、可以投资的公司大概有多少，我觉得占比在 10%左右。第二，公司赚的是不是真钱？之前有公司说扇贝游走了所以公司不赚钱 ， 有公司做假账，要有财务的方法来分析公司是不是赚的真钱。第三，公司是不是轻松赚钱。如果公司苦哈哈 地 赚钱只能混个温饱，那你作为股东能赚到钱吗？ 肯定 不能 。像茅台这样 轻资产运营的公司，它不需要再创新，不创新就可以一直卖产品 ，而且产品供不应求的公司， 还是 “ 垄断 ” 型的公司才是好公司。第四，公司是不是可以永远去赚轻松的钱。这四个标准，每一个标准剔掉 90%的公司。所以，你如何寻找下一个茅台，就按这个标准去，只要你寻找的这么一家公司—— 赚 的是真钱， 是 轻松 的 钱， 能 永   久赚钱 ， 合起来 就一句话， 永   久轻松赚真钱的公司 ！那就是下一个茅台。如果找到这样的公司，你就拿着它守一辈子，跟它天荒地老、海枯石烂。否则 还 是那句话，阳光明媚的中午你 硬 要去找 星星？明明有太阳，我就不去找星星，这就是我的做法。

给年轻人的建议，年轻人有两种情况，有不需要努力的，比如富二代、中彩    票的，我很奇怪，很多富二代非常努力， 聪明 且 受了很好的教育，还努力、节俭干事业，这种人是非常 “ 可怕 ” 的，他一定会成为一个很成功的人。 如果是 普通家庭的孩子 ， 毕业 以后 ，第一，努力工作， 辛勤 地 、 专注地工作，干一行爱一行，而不是 爱一行才去干一行， 把它做到极    致，做到行业里 没 人可以赶得上你，然后在你的能力下赚最多的钱，把所有的钱存起来，延迟消费、延迟享受。当然不是让你吝啬，不吃不喝 ， 不交朋友，不旅行，一定要延迟消费，延迟享受， 学习财务、金融和投资的知识和方法，把你存下来的钱 变得更多，变成投资的本金。投资到你认为值得投资的一个地方，或者是茅台或者是像茅台一样的另外一个公司，让它无限增值。以你的本金认知为一端，以未来的无限财富为另一端，以时间为杠杆，创造你的财富，创造你的人生！这就是我给年轻人的建议。

大道财经 ：感谢张老师的毫无保留的分享，希望张老师在财商教育这块有更加深入精辟入理的思考之后再做分享！

张亚群 ： 非常感谢大家聆听。后续有新的思考再和大家继续交流。