应尽早推出股指期货

　　但是，具备如此重大意义的股指期货为何迟迟不能推出？原因似乎主要在于，市场各方对股指期货做空机制的市场效应及其所蕴含的风险认识不足。

　　我国证券市场目前还处于新兴加转轨阶段，人们对卖空交易机制的风险尤为敏感和担忧。市场涨起来时，有人说股指期货不能推出，既担心做空机制打压市场，又担心诱发市场继续非理性上涨导致投资者被逼空；市场跌下去时，又有人说不能推出，既担心诱发市场上涨导致投资者被逼空，又担心市场由于做空机制继续下跌。诸如此类自相矛盾的担心，皆源于对做空机制所蕴涵的风险缺乏正确的认识，对股指期货市场的风险控制手段缺乏理解。

　　通常，市场做空机制蕴含的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等。例如重大的行情波动会导致空头投资者巨幅亏损，某些市场参与者存在信用风险，或者市场流动性不足导致空头投资者无法平仓导致亏损等。但应当认识到，在股指期货市场上，这些风险都是可以识别的，也是可以控制的。

　　为了控制市场风险，股指期货市场实施一系列的风险控制措施，如熔断和涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度等。除了套期保值能获得豁免外，投资者单边持仓最大只能有600张，并不能无限持仓。当投资者看错方向、错误做空导致资金不足时，将会很快被强行平仓，并不能在错误的方向上一错再错，最后酿成无法收拾的后果。这是期货市场特有的风险控制手段，有效地控制了市场风险。其次，在股指期货的交易中，结算所（部）充当中央对手方，为交易双方提供信用担保，确保交易的正常进行，投资者不必担心对手方的违约风险。最后，股指期货的卖空与股票的卖空不同。股票的卖空平仓需在市场上买入股票，可能会存在流动性不足的问题。股指期货的卖空平仓只需要在股指市场上进行买入平仓操作就可以实现平仓。即使在全球范围来看，股指期货市场都属于成交非常活跃的品种，因此没有流动性不足的问题。

　　而想通过股指期货操纵市场的风险很大，可操作性很小。目前我国期货市场已基本完成了开户实名制的建设，“麻袋账户”、“拖拉机账户”顽疾在股指期货市场将不复存在，对期货市场起到了正本清源的作用。在这种制度下，极大地加大了分仓的风险和成本，使得通过大规模分仓来操纵市场的可能性大大降低。

　　从各个方面看，我国已具备了推出股指期货的条件，应当尽早推出，让市场早日具备双向交易机制，夯实长期健康可持续发展的基础。目前股票指数已经降到了较低的水平，切莫让市场又重复刚刚过去的“暴涨暴跌”。

　　（作者为资深市场分析人士）